The Trade Desk (TTD) Getting Hammered, Suriin Natin Ang Fundamentals

The Trade Desk (TTD) Getting Hammered, Suriin Natin Ang Fundamentals

Data at paglago ng graph ng negosyo ng healthcare, Insurance Healthcare. Sinusuri ng doktor ang medikal ng ulat ng negosyo at medikal na pagsusuri na may koneksyon sa network sa screen ng laptop.

ipopba/iStock sa pamamagitan ng Getty Images

Buod

Ang Trade Desk (NASDAQ: TTD) ay nahaharap sa matinding selling pressure sa nakalipas na ilang linggo (bumaba ng 47% YTD) habang patuloy na iniiwasan ng mga mamumuhunan ang mga tech na stock na karaniwang hindi maganda ang performance sa isang tumataas na kapaligiran ng rate ng interes. Sa kabila ng macro risk overhangs (inflation, war, COVID), Trade Nananatiling top performer ang Desk sa digital advertising space bilang de factor independent demand-side platform (DSP) na nagsisilbi sa mahigit 1,000 brand at ahensya sa pamamahala ng kanilang mga digital campaign. Sa artikulong ito, susuriin ko ang mga pangunahing kaalaman ng kumpanya at tatalakayin kung bakit sa palagay ko ang stock ay maaari pa ring maglingkod nang maayos sa mga mamumuhunan sa katagalan.

Isang mahusay na posisyon na katunggali sa isang lumalagong industriya

Ang Trade Desk ay ang pinakamalaking independiyenteng DSP sa mundo na nagsisilbi sa mga pangunahing ahensya ng advertising sa mundo kabilang ang WPP (WPP), Omnicom (OMC), at Publicis (OTCQX:PUBGY). Ginagamit ng mga propesyonal sa digital advertising ang platform ng Trade Desk upang pamahalaan ang kanilang mga ad campaign sa ilang channel sa labas ng Walled Gardens (hal. Google at Facebook) gaya ng Wall Street Journal, Fox News, Spotify, Hulu at Peacock.

Mula 2016 hanggang 2021, lumaki ang kita ng Trade Desk sa 43% CAGR mula $203 milyon hanggang $1.2 bilyon, habang ang gastos sa ad sa platform ay tumaas mula $1 bilyon hanggang mahigit $6 bilyon. Sa panahong ito, ang pandaigdigang merkado ng digital na advertising sa average ay lumago ng 21% taun-taon mula $192 bilyon hanggang $492 bilyon. Dahil nalampasan ang industriya ng malawak na margin, ang bahagi ng Trade Desk sa pandaigdigang paggastos sa digital ad ay lumago mula 0.5% lamang noong 2016 hanggang 1.3% noong 2021.

Bawat eMarketer, ang kita sa advertising sa buong mundo (kabilang ang digital at non-digital) ay inaasahang aabot sa mahigit $1 trilyon sa 2025, kung saan 72% ng paggastos ang digital na humahantong sa kabuuang addressable market na $785 bilyon. Malaking larawan, ang tumataas na pagpasok ng digital na paggastos sa ad ay isang sekular na trend na independiyente sa kasalukuyang mga kondisyon ng macro, at ang Trade Desk ay may magandang posisyon upang makuha ang lumalaking pie na ito.

See also  Roblox Slayers Unleashed codes (May 2022): Free Rerolls, and More

Pagtataya sa paggastos ng digital ad sa buong mundo

eMarketer, Albert Lin

Ang paglago ay nananatiling matatag sa isang post-COVID na kapaligiran

Ang Trade Desk ay isang benepisyaryo ng COVID ngunit hindi ito isang one-hit wonder tulad ng Peloton (PTON) at Roblox (RBLX). Noong 2020 at 2021, lubos na nakinabang ang kumpanya mula sa paglilipat ng mga badyet sa advertising sa digital at nakitang lumaki ang kita ng 26% at 43%, ayon sa pagkakabanggit. Bagama’t maliwanag na nag-aalala ang mga namumuhunan tungkol sa pagpapatuloy ng naturang mga rate ng paglago noong 2022, ang Trade Desk ay naghatid ng napakahusay na mga resulta sa 1Q22 na may kita na $315 milyon (+43% YoY kumpara sa +37% noong 1Q21) na madaling tumalo sa consensus na $304 milyon.

Adj. Ang EBITDA na $121 milyon ay nagulat din sa pagtaas laban sa $92 milyon na pinagkasunduan. Adj. Ang EBITDA margin ay dumating sa isang kagalang-galang na 38% kumpara sa 32% noong 1Q21, na nakikinabang mula sa pansamantalang pagbaba ng mga gastos habang ang mga empleyado ay nagtatrabaho mula sa bahay at ang mga personal na kaganapan ay itinigil.

Halos lahat ng ad vertical na >1% ng paggastos ay tumaas ng double digit sa Q1, dahil ang paglalakbay at mga alagang hayop ay lumago nang 2x YoY habang nananatiling malakas ang pamimili at pagkain. Bagama’t ang paggastos sa ad sa Europe (single-digit na paggastos sa ad) ay nagkaroon ng pag-atras sa simula ng digmaan sa Russia/Ukraine, nabanggit ng management ang pagbawi noong Abril. Ang North America ay nananatiling pinakamalaking driver ng paglago na may 88% ng paggastos.

Sa 1Q22, ang Trade Desk ay may higit sa 1,000 mga customer sa buong mundo at isang rate ng pagpapanatili ng kliyente na >95%. Ang pag-ampon ng Solimar ay umabot sa 80% at inaasahang nasa 100% sa pagtatapos ng taon.

Sa mga tuntunin ng 2Q22 outlook, ginabayan ng Trade Desk ang kita na hindi bababa sa $364 milyon (+30% YoY vs. +101% sa 2Q21) at adj. Ang EBITDA na $121 milyon (+3% kumpara sa 708% sa 2Q22), bahagyang mas mababa sa $364.7 milyon at $127 milyon na pinagkasunduan ngunit nakakainggit pa rin kung isasaalang-alang ang mga kapantay sa espasyo ay nakakakita ng mas mababang mga numero laban sa mahihirap na 2Q21 comps. Para sa 2Q22, ginabayan ng Meta (FB) ang 0% YoY growth (pagsusuri ng mga kita dito); Roku (ROKU) 23% (dito); at Snap (SNAP) 23% (dito).

See also  Emmanuel Macron re-sworn in as President of France

Bagama’t ang parehong Trade Desk at Roku ay karaniwang nauunawaan bilang mga pangunahing benepisyaryo ng CTV advertising, ginagabayan ng Trade Desk ang 2Q22 adj. EBITDA margin na 33% (vs. 42% sa 2Q21), habang ang Roku ay umaasa ng 0% habang ang mga gastos ay tumalon ng 90% sa kasalukuyang quarter.

Ang CTV ay patuloy na ang pinakamabilis na lumalagong segment, kung saan malamang na sumali ang Netflix sa party

Gaya ng dati, nananatiling CTV ang pinakamabilis na lumalagong segment sa platform ng Trade Desk habang patuloy na nakikibahagi ang streaming mula sa tradisyonal na TV. Noong 2021, itinatag ng Trade Desk ang mga pakikipagsosyo sa mga tulad ng Peacock, Paramount+, Discovery+ at Sky. Noong Hunyo 2021, naglunsad ang HBO Max ng tier na sinusuportahan ng ad para sa $9.99/buwan kumpara sa $14.99 na regular at ngayon ay may deal sa Trade Desk. Ang Disney+ ay lilipat sa pag-advertise sa huling bahagi ng 2022. Panghuli ngunit hindi bababa sa, sinusuri ng Netflix (NFLX) ang pag-advertise habang ang paglaki ng subscriber ay tumama sa pader.

Ang implikasyon dito ay simple: ang streaming ay nagiging isang mapagkumpitensyang espasyo kung saan walang mangibabaw, at ang Trade Desk ay ang ultimate demand aggregator na nagpapahintulot sa mga advertiser na patakbuhin ang lahat ng kanilang mga CTV campaign sa isang solong platform. Ito ang dahilan kung bakit ang video advertising (kabilang ang CTV) bilang isang porsyento ng gastos sa platform ad ay lumago mula 20% noong 2017 hanggang 40% noong 2021. Ngayon, ang mga advertiser ay maaaring umabot sa 90 milyong sambahayan sa US at >120 milyong CTV device sa pamamagitan ng Trade Desk platform .

Ang problema ng Netflix sa paglaki ng subscriber ay malinaw na katibayan na ang isang subscription-only na modelo ay sa huli ay mapapatunayang hindi sustainable dahil ang service provider ay kailangang patuloy na magtaas ng mga presyo kapag mas kaunting mga customer ang sumakay. Habang ang Netflix ay naghahanap upang pahusayin ang monetization sa pamamagitan ng pagtataas ng mga presyo sa mga user na nagbabahagi ng mga password, ito ay malamang na humantong sa mas mataas na churn at mga consumer na lumipat sa mas mababang presyo na mga tier. Bilang resulta, ang pag-advertise ang mas magandang landas sa paglago sa hinaharap, at ang Trade Desk ay nakikinabang mula sa isang lumalawak na CTV TAM habang sumasali ang Netflix sa partido. Sa isang side note, si David Wells (ex-CFO sa Netflix) ay isang board member ng Trade Desk, na maaaring makatulong sa pag-catalyze ng partnership sa pagitan ng parehong kumpanya.

See also  Sinimulan ng Spotify ang Pagsubok ng mga NFT sa Platform Nito: Lahat ng Kailangan Mong Malaman

Isa itong kwento ng pagpapahalaga

Walang mali sa mga pangunahing prospect ng Trade Desk dahil malamang na lumago ang kumpanya >30% sa 2022 kasama ang mid-term na halalan na nagbibigay ng karagdagang gastos sa ad. Iyon ay sinabi, ang mga mamumuhunan ay may karapatang nababahala tungkol sa pagtatasa ng stock habang ang pagtaas ng mga rate ng interes ay nagpapataas ng gravitational pull ng mataas na paglago ng mga stock.

Sa isang relatibong valuation basis, ang Trade Desk ang pinakamahal na stock na may 13.5x 2022 EV/benta at 34.6x EV/EBITDA. Gayunpaman, madaling maobserbahan ng isang kumpanya ang makabuluhang mas mahusay na rate ng paglago at mga margin kumpara sa mga average ng industriya. Ang dalawang kumpanya lamang na maaaring talunin ang Trade Desk sa margin ng EBITDA ay ang mga pader na hardin ng Meta at Google (GOOG), ngunit ang mga higanteng ito ay nasa mas mature na yugto ng kanilang mga ikot ng buhay. Ang PubMatic (PUBM) at Magnite (MGNI) ay may magkatulad na mga profile sa margin at hindi gaanong hinihingi ang mga valuation, ngunit ang mga operator ng SSP (supply-side platform) ay maaaring nasa panganib ng kamakailang pagtulak ng Trade Desk (OpenPath) na direktang isaksak ang DSP nito sa imbentaryo ng publisher nang hindi dumaan isang layer ng SSP.

Kamag-anak na pagpapahalaga sa Trade Desk

Refinitiv, data ng kumpanya, Albert Lin

Bottom line, nag-aalok ang Trade Desk ng pinakamahusay na balanse sa pagitan ng paglago at kakayahang kumita sa espasyo ng digital na ad. Iyon ay sinabi, ang merkado ay naging napaka-sensitibo sa bahagi ng pagpapahalaga ng mga bagay, at ang maramihang compression ay maaaring mapilitan ang stock sa malapit na termino. Samakatuwid, ang mga mamumuhunan na handang magmay-ari ng stock sa kasalukuyang mga antas ay hinihikayat na kumagat nang dahan-dahan at yakapin ang isang pangmatagalang pag-iisip. Kung ang macro backdrop ay bumuti para sa mas mahusay (lalo na ang pagbagsak ng inflation), ang stock ay malamang na magniningning muli.